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　　A 股和美股在更底层是不同的市场，不同的土壤，二者带来的审美训练也完全不同——而这并不容易被察觉到。

　　虽然所有这些条件都起作用，但我对牛市何时开始和结束的哲学有自己的看法，我更喜欢用「清算时刻」来划分。

　　2018年末的跌幅更大，但也没有表明市场情绪发生了巨大转变，因此这也不是一个清算时刻。

　　尽管市场一度下跌33%，全球陷入恐慌，但由于美国政府采取了货币和财政刺激措施，我们避免了大规模的清算时刻。

　　标普 500 在 2020年3月到2021年3月的回报率（不包括股息）为76%，这是美国历史上第三大单年回报率，涨幅更大的两年都是在20世纪30年代从大萧条中复苏的时期。

　　因此，按我的标准，过去几轮下跌中，唯一算得上「清算时刻」的，唯有2022 年。

　　2022年11月，OpenAI推出ChatGPT，为我们当前的上涨奠定了基础。

　　毫无疑问，这就是将我们从2022年末的低迷中拉出来，并启动了今天仍在经历的反弹的原因。

　　标普 500 指数内部分化严重，但BIG TECH（总市值已经超过 8 万亿美元）就是凭一己之力拉起来了，让市场快速走出了清算时刻。

　　如果你看看Meta、亚马逊和Netflix自2022年触底以来的回报，就可以看到这一点：

　　因此，当有人问我本轮美股牛市是何时开始的，我别无选择，只能说是从2022年11月开始的。AI的反弹是支撑本轮美股的主要原因。

　　进一步的，如果人工智能的承诺未能实现，没能被有效导入社会，那么自2022年11月以来看到的大部分收益可能也会随之而去。